經濟增長基礎堅實 物價上升壓力偏大

國家信息中心宏觀政策動向課題組

展望2011年一季度，正值“十二五”規劃開局之際，在“以科學發展為主題，以加快轉變經濟發展方式為主線”戰略思想的指導下，國民經濟穩定增長的基礎將更加堅實，GDP增速有望保持在9%左右，但物價上升壓力仍然偏大，預計CPI將上漲5%左右，必須將控制價格上漲放在經濟工作更加突出的位置，應當運用短期需求管理政策和結構優化政策化解當前結構性價格上漲壓力。

2010年宏觀經濟運行四大特征

2010年，面對復雜多變的國內外經濟環境，中國經濟發展仍然取得了令人可喜的成績。

（一）宏觀經濟由“回升向好”轉變為“穩定增長”

剛過去的一年，我國宏觀經濟運行實現了從金融危機之后“回升向好”向正常狀態 “穩定增長”的轉變。一是分季度看，GDP同比增速分別為11.9%、10.3%、9.6%和9.8%，經濟增速回歸潛在增長區間。在上年基數前高后低的情況下，下半年經濟增速基本保持穩定。二是全年規模以上工業增加值增長15.7%，增速加快4.7個百分點。其中，6-12月份連續七個月增速一直穩定在13%-14%之間，工業增速穩定在近十年的工業平均增長速度水平上，為國民經濟進入穩定增長態勢奠定了基礎。三是從投資、消費數據來看，全社會固定資產投資累計增長23.8%，消費全年增長18.4%，月度增速波動幅度較小。(圖1)

（二）經濟結構進一步優化

2010年，我國在經濟結構調整方面取得了一定成績，主要表現為：一是需求結構方面。投資、消費和凈出口對經濟增長的貢獻更趨協調，投資對經濟增長的貢獻下降到54.8%，消費的貢獻為37.3%，凈出口由2009年大幅負貢獻轉為正貢獻7.9%。二是產業結構方面，在國家大力支持戰略性新興產業政策的支持下，2010年包括戰略性新興產業在內的高新技術產業增長16.6%，增速比2009年加快了8.9個百分點。三是要素投入結構方面，在有關政策的推動下，研發投入占GDP比重由上年1.62%提高到1.8%，是近年來提高最快的一年。勞動力、資本等要素逐步流出“兩高一資”產業，工業生產單位能耗下降，2010年末基本完成“十一五”節能減排目標。四是區域結構方面，沿海城市帶產業升級逐步形成新的增長優勢，高新技術與現代服務業迅速發展，落后產能淘汰加快；內地城市群逐步形成新的增長極，產業向內地轉移對中西部地區經濟發展起到了促進作用。(圖2)

（三）物價總水平基本穩定

2010年居民消費價格上漲3.3%，略微超過3%的調控目標。9月之后物價漲幅并未出現預期中的回調，反而不斷上升，11月達到5.1%。12月稍有回落，仍保持在4.6%的高位。物價漲幅季度數分別為2.2%、2.9%、3.5%和4.7%?？疾煳飪r全年運行表現，可以得出三點判斷，一是雖然全年物價漲幅略微超過了國家調控目標，但從經濟增速高達兩位數的情況來看，這一物價仍然是比較溫和的。二是我國物價漲幅遠低于發展情況相近的其他新興經濟體，1-11月，印度物價上漲12.4%，巴西上漲5%，俄羅斯上漲6.7%，而這些國家同期的經濟增速卻低于我國。三是物價主要是食品價格上漲帶動的結構性上漲。(圖3)

（四）民生得到較大改善

2010年，在收入、就業、社保等關系到老百姓切身利益方面，“惠民生”取得了不小的進步。一是農村居民實際收入增長10.7%，比上年增加766元，實際增幅高于城鎮居民實際收入增幅，也高于GDP實際增幅。二是就業方面，2010年，我國新增就業人數1168萬人，大大超過900萬人的調控目標，也高于上年1102萬人的水平；三是社保方面，2010年新型農村社會養老保險試點范圍擴大到23％的縣，情況好于上年；2010年國家保障性住房開工數量已達到590萬套，規模超過此前計劃的580萬套。

警惕通脹預期影響經濟運行

當前，經濟運行的整體形勢良好，但是在某些關鍵領域也存在一定問題，如果不加以重視，將影響經濟正常運行。

（一）通脹預期明顯增強

對物價上漲速度的計算主要考慮兩方面因素，一是翹尾因素，二是新漲價因素。從翹尾因素來看，2011年CPI季度值分別為3.4%、3.5%、2.9%和0.7%，一季度翹尾因素偏高。從新漲價因素來看，要素成本上漲、輸入型通脹壓力、國際熱錢流入、農產品供求趨緊等推動新漲價因素繼續上行的條件均較2010年有所強化，也就是說一季度新漲價因素有可能高于去年同期水平。在這種情況下，目前社會通脹預期較為強烈，如果不加以有效管理，預期將轉化為真正的通脹壓力，將會影響經濟正常運行。

（二）房地產調控難度加大

2010年國務院連續出臺了一系列遏制房價過快上漲的政策措施，并加大對保障性安居工程建設的支持力度。調控措施出臺后，盡管房價沒有出現明顯下降，但快速上漲的勢頭得到遏制。然而近期，在熱錢流入、物價上漲等因素影響下，房價再度上升，房價與居民收入之間矛盾繼續擴大。房地產市場既有資本市場的屬性，又與實體經濟密切相連，房價繼續上漲將使調控不得不面對“如何平衡資產價格回調與經濟增速回落的沖突”的問題，從而使得房地產調控陷入兩難境地。

（三）各地方存在投資高增長沖動

中央發布的“十二五”規劃建議明確提出以科學發展為主題、以加快轉變經濟發展方式為主線，經濟增長速度指標被淡化。但是從各地方規劃目標來看，在確定經濟增長目標時，并沒有與中央政府保持一致，對能源、資源的承載能力考慮不足。全國只有不到十個省份將2011年經濟增速目標定為8%-9%，其余大部分省份超過10%，有些省份提出未來五年實現GDP翻番。在這種情況下，一方面，地方政府的投資熱情仍然難以控制。在貨幣政策連續加息、提高存款準備金率，釋放出緊縮信號的情況下，2011年上半年可能出現地方政府投資開工與中央政策“賽跑”的博弈，為了爭取得到更多信貸支持，地方政府存在集中上項目、鋪攤子的傾向，這將可能導致政府投資再度膨脹，擠壓民間投資規模，不利于激發投資內生增長動力。另一方面，目前地方規劃的投資項目中仍有不少屬于高耗能重化工項目，有的地區甚至要沿海建立深水港和鋼鐵、化工為主的臨海工業區，實現“兩頭在外”的國際大循環，這將把污染與能耗留到了國內。這類投資不僅不利于優化結構、轉變發展方式，而且將固化未來20-30年的產業結構，使中國產業結構出現“逆調整”。

一季度宏觀經濟有利條件較多

展望一季度，我國經濟發展面臨的國內外經濟環境仍然錯綜復雜。國際方面，預期世界經濟仍將溫和復蘇，但增速將略有回調。國內方面，“十二五”規劃開局之年，各地方全面加快規劃項目投資進度，國家支持戰略性新興產業發展政策實施，以及收入分配體制改革力度加大等推動下，宏觀經濟保持快速增長的有利條件較多?？傮w來看，一季度我國經濟仍將保持穩定增長，在改善結構、提高質量的基礎上實現 GDP增長9%左右的水平。

表1：主要國際組織對世界經濟增長率預測

（一）工業生產穩定運行

推動工業生產增長加快的因素主要有：一是在國家產業結構調整政策引導下，我國戰略性新興產業增長速度將進一步提高，有利于工業穩步增長；二是汽車、裝備制造、機械等支柱性行業2010年末呈現出加速增長態勢，一季度這些行業仍將延續較快增長趨勢，從而推動工業增長；三是先行指數——PMI一直處于50%的擴張線以上，2010年四季度保持在54%的較高水平，預計一季度工業生產仍處于景氣向好區間。四是一季度正值各地方“十二五”規劃項目投資高漲期，相關生產要求增加，將拉動全社會工業增加值提高。

抑制工業生產增長的因素：一是出口增速降低，外需收縮不利于工業出口交貨值增加。二是去年工業呈現前高后低走勢，分季度工業增加值分別增長19.6%、15.9%、13.5%和13.3%，基數效應將導致一季度工業同比增速回調；三是近期國家再次表示堅定不移地搞好房地產市場調控，2010年12月房地產投資已經大幅回落，這在一定程度上對相關產業生產將形成制約作用。

綜上所述，一季度在產業政策、外需收縮、基數效應等因素的作用下，工業生產保持穩定增長態勢，增速預計達到12.1%左右。

（二）投資仍將保持較快增長

推動投資增長加快的因素：一是由于2011年是“十二五”開局之年，尤其是上半年各地重大規劃項目將陸續集中開工，特別是西部地區基礎設施建設規模較大，對投資增長將形成重要支撐；二是政府加大保障性住房建設力度，加大農村水利、農村公路、醫療、教育等工程投資，將有利于改善投資結構；三是隨著經濟增長趨于穩定，企業經濟效益增加，民間投資意愿逐步提高。

抑制投資增長的因素：一是房地產調控、規范地方政府融資行為等措施將在一定程度上抑制投資增速。二是國家產業結構調整政策將限制部分傳統行業的新增產能投資，對投資將產生一定影響。三是貨幣政策由“適度寬松”轉為“穩健”，信貸政策逐步收緊將對部分質量不高的投資項目形成制約。

綜合考慮投資政策、全社會資金寬裕程度和企業投資意愿等因素，初步預計一季度全社會固定資產投資將增長24.2%左右，城鎮固定資產投資將增長24.8%左右。

（三）消費增長保持穩步

推動消費增長的因素：一是2010年勞動力就業、城鄉居民收入等均有較大程度改善，2011年勞動者報酬有望保持較快增長。二是“擴大消費需求”成為金融危機后以及“十二五”時期的重要政策，前期政策的效果以及后續政策的影響均將成為支持消費增長的重要動力。三是隨著第三產業的不斷發展，服務型消費比重逐步提高，文化、旅游消費日漸成為消費新增長點。四是居民消費價格上漲較快，將促使消費名義增速走高。

抑制消費增長的因素：一是房地產調控深入、汽車購置稅優惠取消、家電下鄉政策刺激作用減弱等因素將對消費增長產生一定抑制作用。二是自2010年四季度出現的物價上漲，主要表現為糧食、食品價格提高，不利于中低收入居民提高消費水平，影響其實際購買能力。三是近期股市下跌、以房貸為代表的消費信貸收緊，將在一定程度上降低即期消費沖動。

我國居民儲蓄消費型特征決定居民消費需求將保持穩定增長態勢，受價格因素影響，消費名義增速有所提高。初步預計，一季度社會消費品零售總額將增長19.5%左右。

（四）出口增速將有所回落

推動外貿增長的因素：一是全球經濟仍將保持溫和復蘇，需求的恢復將拉動國際貿易回暖。二是以美國為代表的主要貿易伙伴經濟一季度增長可能好于預期，對中國出口增長形成一定支撐。三是近期中美、中歐等大國之間互訪頻繁、政治互信加強，經貿對話與合作力度加大，并簽訂了巨額雙邊貿易訂單，有利于進出口貿易的穩定。

抑制外貿增長的因素：一是匯率升值壓力加大，將影響我國出口產品價格競爭力。二是國際石油、礦石等大宗商品價格提升，將導致我國出口產品的生產成本上升。三是歐美大國為解決高失業、轉嫁危機等問題，對我國的貿易保護政策頻出，影響我國貿易出口。

綜合分析，一季度我國外貿進出口增速將回歸常態，其中出口增長18%左右，進口增長25%左右，由于進口增長快于出口，一季度有可能出現小額貿易逆差。

（五）價格上行壓力較大

推動價格上漲的因素：一是國內初級產品、土地、勞動力等要素價格較快上漲，要素成本提高推動價格上升；二是國際大宗商品價格高位震蕩，中國鐵礦石、石油等產品國際依存度大，國際價格傳導影響不容忽視；三是近期冰凍和干旱等極端天氣影響農業生產，導致農產品價格漲幅提高，結構型價格上漲問題突出。四是節日因素將拉升春節前后消費品價格。五是一季度價格翹尾因素高達3.4%，基數推動消費物價走高。

抑制價格上漲的因素：一是中央已將穩定物價作為宏觀調控的重要內容之一，并把穩定價格總水平放在更加突出的位置。短期內多次上調存款準備金率、兩次上調利率等政策收緊流動性；在菜籃子、米袋子工程等方面各地區、各部門采取了一系列措施。二是2010年我國糧食連續第七年豐收，有助于穩定糧食以及食品價格。三是主要物資國家儲備大幅增加，有助于增強國家對關鍵商品價格的調控能力。

總體而言，一季度價格上漲壓力仍然較大，預計CPI上漲5%左右，PPI上漲6.5%左右。但當前的物價上漲仍然是結構性的，從趨勢上看，只要穩定價格的政策措施落實到位，價格漲幅是可控的。

2011年是“十二五”開局之年，經濟有序健康運行對于我國在新起點上實現更好發展至關重要。具體來講，無論積極的財政政策，還是穩健的貨幣政策，都應該體現“有扶有控”的政策取向。財政政策方面，要把有限的資金重點用于支持薄弱環節：一是應加大對農田水利等農村基礎設施建設的支持力度，發展現代農業；二是應加大對民生領域的投入，由“建設財政”逐步轉向“公共財政”，切實把民生擺在更加突出的位置；三是加大對戰略性新興產業的支持力度，大力培育新的經濟增長點，努力搶占未來發展的戰略制高點；四是加大對自主創新方面的投入，把科教興國、自主創新戰略落實到實際工作中去，真正推動研發投入快速增長。貨幣政策方面，一是要把握好總量，根據經濟金融形勢和外匯流動變化情況，綜合運用利率、準備金率和公開市場操作等價格和數量工具，保持銀行體系流動性合理適度，實施差別準備金動態調整措施，引導貨幣信貸平穩適度增長。二是要合理引導資金流入“三農”、真正的高科技企業、戰略性新興產業。三是應嚴把創業板上市質量關，重點推動民營高科技企業上市。

交行：2011年GDP增速約10%

月度CPI高點或超6% 利率可能小幅上調

交通銀行26日發布的研究報告預測，2011年我國GDP增速在10%左右，全年CPI平均水平將達到4.5%左右，年內物價高點月份CPI可能超過6%。為防止物價漲幅過快，預計貨幣政策將穩中偏緊。數量型工具仍將是主要工具，差別存款準備金率動態調整措施可能實施，存貸款基準利率繼續小幅上調。

報告認為，未來物價上行壓力不容小視。2011年物價將呈現“先高后低、平緩回落”的態勢。尤其是2011年上半年，加上一季度又受到春節等節假日的影響，CPI預計將會維持2010年下半年的上漲趨勢，并可能在年初或6月份達到年內高點。

報告認為，存貸款基準利率將繼續小幅上調。預計2011年底之前存貸款基準利率有可能會上調2-3次，每次0.25個百分點。盡管2010年有兩次加息，但目前實際負利率狀態依舊。在2011年通脹壓力依然較大、企業投資沖動較強的情況下，利率有繼續上調的必要。但鑒于以下因素，利率不大可能出現連續上調和大幅上調。記者 張朝暉

天則所：2011年GDP增9.5% CPI漲4.5%

天則經濟研究所26日發布的第一季度宏觀經濟研究報告預計，2011年中國經濟增長率將超過9.5%，而通貨膨脹率可能在4.5%左右，甚至不排除接近5%。

天則經濟研究所理事長張曙光表示，短期內中國實際經濟增長率有可能超過潛在增長率，這會導致結構調整進展緩慢，而如果經濟增速超過9.5%，2011年通脹壓力還會加大。

他表示，當前物價上漲既有流動性過剩導致的需求拉動因素，也有工資和食品價格上漲的成本推動因素。2011年一、二季度的通脹率有可能達到5%左右，個別月份可能突破6%，即使三、四季度有所回落，全年恐怕也不低于4%。張曙光提醒，商業銀行經營行為和操作空間將受到很大限制，有的銀行可能出現流動性風險。“未來中小企業的融資可能會更加困難，而另一個后果是加劇商業銀行間的攬存大戰。”